Фондовый рынок и только.

Hakki007007 дата: 28-03-2007 - 11:01 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Продолжение.... СУРГУТНЕФТЕГАЗ Следуя свой традиционной политике, "сибирский затворник", как иногда называют Сургутнефтегаз, стремится тщательно дистанцироваться от бурных процессов, происходивших и происходящих в нефтегазовом секторе. Однако совсем в стороне оставаться ему не удается. Так, сотрудники Сургутнефтегаза представляли интересы ранее неизвестной компании Байкалфинансгруп, купившей на известном аукционе Юганскнефтегаз, который через пару дней был перепродан Роснефти. Мы не исключаем, что в той сделке была задействована часть из немалых свободных денежных средств Сургутнефтегаза. В настоящее время, по оценкам, Сургутнефтегаз располагает наличностью в размере $14 млрд. Эти деньги не дают, наверное, спокойно спать потенциальным приобретателям новых активов в нефтегазовом секторе. По сути, Сургутнефтегаз – это один из немногих источников, к которому можно припасть, чтобы "перехватить" миллиард-другой долларов, а то и больше. В марте этого года Роснефть окончательно договорилась с западными банками о предоставлении $22 млрд. на покупку новых активов. Если Газпрому удастся договориться о покупке половины ТНК-ВР, то ему придется изыскать порядка $20-25 млрд., которые он также надеется занять у западных банков. Но если речь пойдет о дальнейших приобретениях, то тогда за рубежом денег можно будет и не найти. В такой ситуации логично было бы постараться занять у Сургутнефтегаза, предложив ему более выгодные условия по сравнению с процентами от депозитов в банках, на которых он хранит свои сбережения. Например, можно было бы задействовать схему, опробованную Роснефтью со своими индийскими и китайскими партнерами. Госкомпания пускала их в свои проекты с условием, что они полностью несут первоначальные расходы – и свои, и Роснефти – а госкомпания впоследствии с ними расплачивается за счет будущей прибыли от проектов. Такая схема, например, применялась в проекте Сахалин-2, а также при покупке нефтедобывающей компании Удмуртнефть. Мы полагаем, что Сургутнефтегазу так или иначе придется поучаствовать в процессах перераспределения собственности, чтобы хотя бы "откупиться" от "недоброжелателей", стремящихся получить контроль над компанией по схеме использования казначейских акций, испробованной на АвтоВАЗе. Характерно, что в последние месяцы вовсю стали муссироваться слухи, что, мол, на базе Сургутнефтегаза может быть создана еще одна полугосударственная компания. Или что Роснефть в недалеком будущем поглотит Сургутнефтегаз. Мы считаем, что Сургутнефтегазу удастся отстоять свою независимость хотя бы из уже озвученных соображений: компания с годовым объемом добычи нефти порядка 70 млн. тонн резко усилит позиции той или иной соперничающей властной группировки, что было бы нежелательно перед выборами. Мы полагаем, что судьба компании определится уже после их проведения. ЛУКОЙЛ Исходя из тех же соображений должен сохранить свою самостоятельность и Лукойл. К тому же поглотить компанию весьма и весьма затруднительно из-за размытости акционерного капитала. Если в случае с ТНК-ВР и с Сургутнефтегазом контроль в компаниях находится в руках узкой группы акционеров, то основным российским акционерам Лукойла принадлежит лишь примерно 25% акций, а все остальное распылено среди массы юридических и физических лиц. Другому крупному акционеру и стратегическому партнеру компании – американской Conoco – понадобилось два года, чтобы купить на рынке 20% акций Лукойла. Сомнительно, чтобы кто-то задался целью скупить с рынка пакет, близкий хотя бы к блокирующему. Как минимум, до президентских выборов 2008 года это никак не успеть сделать. ТАТНЕФТЬ Теоретически компания также может считаться кандидатом на поглощение. Однако, если в случае с Башкирией речь идет прежде всего об интересе к ее достаточно современным НПЗ, то у Татнефти пока нет собственного НПЗ. В то же время ее месторождения находятся на падающей стадии добычи, что требует больших капиталовложений для поддержания ее годовых объемов. Низкая рентабельность разработки может отвадить от Татнефти крупные российские компании, которые обычно интересуются получением активов с высокой отдачей. Кроме того, в башкирском ТЭК была применена крайне сомнительная схема приватизации, в результате которой он, как считается, перешел в собственность узкой группировки местной элиты, и которую можно оспорить в суде и облегчить получение контроля над ТЭК. Татнефть же была приватизирована по "обычному" варианту. Причем, официально ни одному из крупных акционеров не принадлежит контрольный пакет акций, приобретение которого было бы интересно стороннему покупателю. Наконец, Роснефть и Газпром в течение ближайшего года вовсю будут заняты поглощением и "перевариванием" активов, о которых уже шла речь, и у них, на наш взгляд, попросту не хватит сил и времени на что-нибудь другое. ВЫВОДЫ Мы рекомендуем покупать акции Роснефти и Газпрома, которые станут основными выгодоприобретателями от ожидаемого перераспределения собственности в нефтегазовом секторе. Мы считаем также, что "спокойными гаванями" для вложений останутся Лукойл, Сургутнефтегаз и Татнефть, которых, на наш взгляд, процессы передела не затронут. Более того, мы полагаем, что при определенных условиях эти три компании смогут приобрести активы, которые "не понадобятся" государственным компаниям по экономическим или иным критериям. Мы рекомендуем продавать ТНК-ВР, которая переживает трудный период: уже в ближайшее время она, на наш взгляд, как минимум, может потерять часть своих активов, а как максимум – сменит одного из крупных собственников, что может негативно сказаться на показателях эффективности компании. Мы рассматриваем башкирские компании ТЭК, прежде всего НПЗ, как объект для краткосрочных спекуляций, направление которых будет зависеть от вариантов развития ситуации вокруг них". АК БАРС ФИНАНС

Hakki007007 дата: 02-04-2007 - 03:44 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Основной инстинкт аналитика Почему так трудно точно оценить стоимость компании Ну 5, ну 10-15% — но не в 4 же раза! На практике различия в оценках стоимости компаний, которые делают солидные инвестдома и аудиторские фирмы с именем, бывают и побольше. Разница выходит далеко за рамки статистической погрешности, создавая впечатление, что надежных методик оценки стоимости компаний просто нет. попытался изучить природу феномена и выяснить, можно ли извлечь из него какую-нибудь пользу. Даже беглого взгляда на целевые цены (target prices) “голубых фишек” российского фондового рынка, рассчитанные специалистами инвесткомпаний, достаточно, чтобы заподозрить их авторов в ненаучном подходе к проблеме либо саму науку оценки будущей стоимости компаний-эмитентов — в крайней неразвитости. К примеру, Deutsche UFG полагает, что у акций “Седьмого континента” потенциал роста на ближайшие месяцы составляет 37%, в то время как Альфа-банк прогнозирует тем же бумагам 14% снижения. “Тройка Диалог” обещает 38,8% роста акциям ЛУКОЙЛа, а Альфа-банк и тут пессимистично предрекает, что ЛУКОЙЛ упадет на 13,7%. ING Bank ожидает, что “Норильский никель” подешевеет аж на 65,9%, а UFG надеется на рост в 34%. Кто в лес, кто по дрова, короче говоря. Не будем, впрочем, торопиться с порицаниями — оценки стоимости компаний дают высокообразованные люди, а значит, и разноголосице их хора должно найтись разумное объяснение. Сами инвестиционные аналитики указывают множество причин. А еще их миром, оказывается, правит любовь. ЦЕНА ПРЕДРАССУДКОВ Светлые чувства, которые испытывают эксперты к эмитентам, бывают двух видов: рациональные и иррациональные. Первый тип можно условно назвать любовью по расчету: аналитик испытывает теплую привязанность к бумаге только до тех пор, пока она недооценена. “За нами есть такая слава, что мы "любим" "Ростелеком", — признается, к примеру, аналитик Deutsche UFG Алексей Яковицкий, — но это было два года назад, когда акция стоила $1. А сейчас она стоит $8, и мы считаем, что бумага сильно переоценена. Хотя тогда, когда мы были оптимистичны, мы оказались правы — цена выросла”. Однако “любовь”, быть может, еще угасла не совсем. Сейчас, когда по поводу предстоящего снижения стоимости “Ростелекома” между аналитиками образовался консенсус, Deutsche UFG прогнозирует этому снижению минимальные темпы — до $2,78 за акцию в ближайшие 12 месяцев. Коллеги из “Ренессанс Капитала” на этом фоне выглядят совершенно бессердечными — $1,19. Сейчас у Deutsche UFG новая пассия — “СТС Медиа”. “Мы полагаем, что в течение года акции достигнут справедливой цены $34. Сейчас бумага стоит $25-26, месяц назад мы дали рекомендацию покупать по $18”, — рассказывает Яковицкий. Рынок, по его словам, временно разочаровался в этих бумагах, потому что закончился показ сериала “Не родись красивой”, доля телеканала немного просела. Но на помощь должны прийти новые эпизоды “Кадетства”. Есть фаворит у UFG и в потребительском секторе. “Нам нравится только одна компания, у которой большой потенциал роста на 12 месяцев, — "Седьмой континент". Все остальные справедливо оценены рынком”, — говорит аналитик Deutsche UFG Алексей Кривошапко. По итогам прошлого года “Седьмой континент” показал темпы роста выручки меньше, чем обещал. Но, по словам Кривошапко, биржа слишком сурово наказывает “Семерку” за просчеты недавнего времени. Это скорее эмоциональная настроенность рынка, убежден аналитик. Судя по комментариям специалистов Альфа-банка, однако, они полагают, что эмоции переполняют скорее тех, кто верит в “Седьмой континент”. “У этой компании рост выручки меньше, чем у конкурентов. В прошлом году "Магнит" вырос на 59%, Х5 — на 47%, а "Седьмой континент" — на 34%. Бумаги этой компании не являются привлекательными, так как "Седьмой континент" не показывает ожидаемого роста”, — объясняет аналитик Альфа-банка Брэди Мартин. Алексей Кривошапко же говорит, что ему “Магнит”, наоборот, не нравится: рынок, на взгляд аналитика UFG, оценивает эту розничную сеть слишком оптимистично. В общем, когда к цифрам примешивается элемент субъективности, спор можно вести до бесконечности. В любимчиках у “Тройки Диалог” ходят РАО ЕЭС, банк “Возрождение”, МТС, ЛУКОЙЛ. Здесь отношения тоже вроде бы строятся на прагматичном расчете. Как объясняет аналитик “Тройки” Олег Максимов, ЛУКОЙЛ — самая последовательная с точки зрения корпоративного управления компания. И зарабатывает много денег, например, в расчете на баррель добычи нефти. К тому же у ЛУКОЙЛа имеется большой бизнес за рубежом. Таким образом, акции компании, которые сейчас стоят $85 за штуку, сильно недооценены рынком и, по мнению аналитиков “Тройки”, в будущем достигнут $116. Наличие иррационального фактора аналитики не отрицают, хотя и стараются показать, что он не доминирует. “Можно не любить компанию и любить ее stock, — говорит Максимов. — Как [в случае] с "Татнефтью"”. Эту компанию за ее непрозрачность аналитики традиционно недолюбливают, однако сейчас благодаря изменениям в налоговом законодательстве (кто добывает нефть с истощенных месторождений, тот платит меньше налога) у “Татнефти” появились хорошие перспективы по доходам. Она явно недооценена, и аналитики, делать нечего, рекомендуют покупать. "Сургутнефтегаз" мы никогда не любили. Я вообще не помню, чтобы ставил buy, — продолжает рассказывать о своих предпочтениях Олег Максимов, — если такое и было, то совсем на короткий срок”. Зато ЛУКОЙЛ он неизменно рекомендует покупать в течение уже по меньшей мере полутора лет кряду. То же самое можно сказать об отношении аналитиков Deutsche UFG к сотовой компании МТС, аналитиков UBS — к НОВАТЭКу. А “Татнефть” UFG не любит даже сильнее, чем “Тройка”: акции татарстанской нефтекомпании рекомендуется только держать или продавать, никак иначе. Теоретически предубеждения аналитиков, конечно, могут сказаться на качестве оценки стоимости компаний-эмитентов — однако на практике черт не так страшен. Дело в том, что, даже если аналитики отбросят свою любовь и ненависть и оставят только логику, разброс между их оценками все равно окажется настолько большим, что десяток-другой процентов субъективной поправки качества прогноза принципиально не изменят. РАЗБРОС И ШАТАНИЯ Самый популярный способ расчета target price у фондовых аналитиков — так называемый метод дисконтирования денежных потоков (discounted cash flow, DCF). Всякая вещь стоит столько, сколько может принести, учил еще в XVII в. английский поэт Сэмюэль Батлер. Идея DCF примерно на этом нехитром соображении и основана. “Когда вы инвестируете деньги, вы хотите знать, что получите в будущем. Это идея, лежащая в основе DCF-метода”, — объясняет вице-президент Boston Consulting Group (BCG) Томас Хербек. Вы просто прикидываете, какой денежный поток обеспечит компания в последующие годы, и, соответственно, получаете ее стоимость. Все сводится к тому, чтобы правильно прикинуть исходные данные. Тут и начинается разнобой. Пока российский рынок в предыдущие годы устойчиво рос, ошибки в оценке, возникавшие в расчетах DCF, в глаза не бросались. “На растущем рынке что бы ты ни нарисовал, оно все растет и растет. Так что и неудач-то, по сути, с оценками по DCF не было”, — cвидетельствует главный управляющий по инвестициям UFG Asset Management Светлана Ле Галль. А при желании, говорит она, не так уж сложно “нарисовать” схему расчета по заказу, исходя из той стоимости компании, которую хотел бы видеть заказчик. Даже если аналитик выполняет расчеты искренне и честно, во входные данные он неизбежно закладывает ошибку. Значительную долю этих данных составляют прогнозы будущих рыночных цен на разные товары, будущих доходов и расходов компании — поди их все угадай. “Все предположения делают конкретные люди, и все эти люди ошибаются всегда и никогда не попадают в точку”, — утверждает партнер Deloitte CIS Егор Попов. Приступая к оценке какой-нибудь компании, Попов, по его словам, вместе с коллегами “смотрит на ситуацию”, выбирает наиболее вероятные допущения и уже на их основе рассчитывает стоимость. Неизбежные ошибки в исходных данных накладываются на субъективное отношение к компании — в результате и получается тот гигантский разброс в target prices, который мы наблюдаем. Выход для мелкого частного инвестора, который при принятии решений волей-неволей ориентируется на рассчитанные аналитиками целевые цены, в сущности, один: понаблюдать за систематической разницей между прогнозами той или иной инвесткомпании и реальными ценами, установить в результате “почерк” аналитика — какую компанию, например, он постоянно переоценивает и на сколько — и в дальнейшем этот самый “почерк” учитывать. Для стратегического инвестора, которому нужно купить сразу всю компанию или крупный пакет, такой подход не годится. СЛОЖИТЬ И РАЗДЕЛИТЬ Профессиональные оценщики обычно рассчитывают стоимость компании сразу несколькими методами, а затем вычисляют средневзвешенное значение. Вес оценок, полученных по методу DCF, в итоговом результате никогда не составляет менее 50%, говорит начальник департамента оценки компании “2К Аудит” Алексей Корягин. Так было, к примеру, в истории с оценкой немецкой нефтетрейдерской компании TABEG, стоимость которой по заказу компании “Комплекс-ойл” из Нижегородской области оценивала “Бейкер Тилли Русаудит”. Там рассчитали оценки по методу DCF для двух вероятных сценариев развития TABEG, усреднили и затем с весом 0,61 учли при вычислении итогового значения стоимости фирмы. Примерно по этой цене (?43,6 млн) TABEG в результате и была продана. Помимо DCF специалисты “Бейкер Тилли Русаудит” использовали так называемый метод накопления капитала. Есть и другие. Особенно популярен сравнительный подход, который заключается в том, чтобы определить, насколько показатели оцениваемой фирмы отличаются от цифр компаний из той же отрасли, по которым недавно проходили сделки купли-продажи акций. Томас Хербек из BCG говорит, что этот подход позволяет понять, не являются ли оценки по DCF слишком оптимистическими. У сравнительного подхода, впрочем, также имеются существенные недостатки — в частности, невозможно оценить результаты, которые могут быть получены объектом поглощения при реализации новой стратегии уже после сделки. “Надо смотреть на все методы, надо быть гибким, — резюмирует управляющий директор Morgan Stanley Верди Исраэлян. — Для каждой ситуации метод разный, и люди, которые покупают, как правило, очень быстро для себя определяют, какой метод правильный”. Только их мнение редко совпадает с мнением людей, которые продают. Поэтому цена, полученная в результате оценок, проведенных обеими сторонами, скорее представляет собой инструмент для начала переговоров, нежели некую “справедливую” величину. Оценки со стороны продавца и покупателя обычно расходятся на 20-30%, говорит управляющий директор Delta Private Equity Partners Кирилл Дмитриев. “Конечная цена — это в любом случае переговоры и умение находить компромисс, — отмечает он. — Такого, чтобы результат оценки, скажем, по DCF стал конечной ценой, не бывает никогда”. Зато нередко бывает, что предварительные оценки стоимости компаний в разы отличаются от сумм реальных сделок. Владельцы “Атона”, к примеру, в декабре прошлого года продали большую часть своей инвестиционной группы австрийскому Bank Austria Creditanstalt за $424 млн. Стоимость бизнеса “Атона”, по оценке другого претендента на покупку — Goldman Sachs, — была в 2,5 раза ниже. При этом оба кандидата в покупатели использовали одинаковый метод оценки: рассчитывали DCF и сравнивали отношение предполагаемой цены “Атона” к его собственному капиталу. “Вопрос был не в том, сколько заплатить. Вопрос стоял более глобально: насколько целесообразна такая покупка, насколько вырастет стоимость всей группы, какая будет синергия”, — объясняет гендиректор “Атон-Брокера” Александр Кандель. Иначе говоря, какой-то абсолютной цены у “Атона” не было и методики расчета тут не виноваты — просто для австрийцев компания представляла тогда гораздо большую ценность, чем для Goldman Sachs. Еще пример. Полтора года назад Сулейман Керимов купил компанию “Полиметалл” за $900 млн. А недавно провел IPO “Полиметалла”, в результате чего рынок оценил компанию в $2,4 млрд. Можно ли говорить, что Керимов недоплатил? Скорее он просто предпринимательским чутьем оценил обстановку, для чего не потребовалось ни DCF, ни сравнительных подходов. “Продавцу (группе "Ист". — ) на тот момент нужны были деньги. Это такое дело: сегодня у вас есть рынок и покупатель, а завтра может не быть ни того, ни другого”, — отмечает Исраэлян из Morgan Stanley. Ни на что другое, кроме собственной интуиции, не приходится рассчитывать и мелким инвесторам, когда компанию, выходящую на биржу, даже не с кем толком сравнить. Верди Исраэлян вспоминает историю с оценкой “Пятерочки”, когда она собиралась проводить IPO. “Это был новый для инвесторов рынок, сравнимых компаний практически не было”, — утверждает Исраэлян. По его мнению, “Пятерочку” было некорректно сравнивать с аналогичными компаниями на других рынках. Поэтому просто рассчитали DCF и добавили поправку на риск. В мае 2005 г. “Пятерочка” разместилась в Лондоне по $13 за GDR. После чего на инвесторов как из рога изобилия посыпались самые разные оценки target prices GDR “Пятерочки” на конец года. “Атон” ожидал их роста до $17,5, Альфа-банк — падения до $11,14. GDR “Пятерочки” закончили 2005 г. возле отметки $15 — ближе всех к истине оказались аналитики CSFB. Однако угадать заранее, кто будет оценивать только что вышедшую на биржу “Пятерочку” любя, кто с ненавистью, а кто без эмоций, было невозможно. Выиграли те, кому, невзирая ни на какие продвинутые методики, правильное решение подсказал внутренний голос. Смартмани

Hakki007007 дата: 02-04-2007 - 04:35 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Конец полукризиса. Бегство капитала с развивающихся рынков еще не повод для обвала цен. Сильная экономика стран EM предоставляет возможность реванша Последняя коррекция на мировых рынках оказалась вдвое мягче, чем предшествовавшие ей в 2004 и 2006 гг. Эксперты видят в этом хороший знак, ждут возвращения инвесторов на emerging markets и продолжения фондового ралли. Отток средств из фондов развивающихся рынков в течение первой недели марта в объеме $9 млрд многих поверг в шок. Скромные колебания последнего года (в среднем плюс-минус $0,75 млрд в неделю) никак не выглядели предвестниками грядущего цунами. Масштаб бедствия впечатляет: за март азиатские фонды потеряли $4,5 млрд (весь приток с начала года), латиноамериканские — $1 млрд (все инвестиции с ноября прошлого года), EMEA — $1,5 млрд. Любопытно, что и традиционного отскока после столь резкой просадки в последующие две недели не последовало: из фондов развивающихся рынков вывели затем еще $245 млн и $668 млн соответственно за недели до 14 и 21 марта. Массовый сброс акций ETF emerging markets практически не сказался на притоке средств в фонды развитых стран. Инвесторы предпочитают дождаться окончания шторма в тихой гавани коротких облигаций. Ни американские (- $119 млн за март), ни международные (-$1,32 млрд) фонды не смогли укрепить свои позиции. Выросла лишь волатильность движения средств по ETF: если за неделю до 14 марта приток составил $10 млрд, то уже в следующую неделю произошел отток $11,3 млрд. Среди лидеров по убыли средств — крупнейшие фонды развивающихся рынков: iShares MSCI Emerging Markets (-$1 млрд, -7% СЧА) и iShares FTSE/XINHUA CHINA 25 (- $1,1 млрд, -20% СЧА). Лидерами по привлечению стали фонды развитых стран iShares EAFE ($4 млрд, +11% СЧА), Energy Select Sector SPDR ($1,5 млрд, +36% СЧА) и iShares MSCI Japan ($1 млрд, +7% СЧА). Примечательно, что, несмотря на массовое бегство международных инвесторов с развивающихся рынков, усиления коррекции не последовало. В отличие от предыдущих кризисов (апрель 2004 г., май 2006 г.) глубина и продолжительность падения после 27 февраля оказались ровно вполовину меньше (две недели против четырех и 13% против 25%). Это хороший признак. При возвращении капитала — а в том, что он вернется, нет никаких сомнений — инвесторы вправе рассчитывать на продолжение фондового ралли на развивающихся рынках. Высокая премия за риск вложений в акции emerging markets, которую мы видим сегодня, предполагает доходность на уровне 30% в течение ближайшего года. Надежду на восстановление опережающего роста развивающихся рынков подкрепляют позитивные данные по макроэкономике: инвестиции и доходы населения растут рекордными темпами, положительный платежный баланс сохраняется, инфляция постепенно снижается. Пожалуй, единственным центром беспокойства продолжают оставаться Соединенные Штаты, где надежды на скорое разрешение кризиса на рынке недвижимости пока не оправдываются. Показательно, что лидерами падения стали фонды Китая, американской недвижимости и биотехнологий Powershares Gldn Dragon China (-5,6%), iShares Cohen & Steers Rlty (- 5,6%), iShares NASDAQ Biotech (-6,4%). По итогам месяца больше других выросли фонды энергетического сектора, а также Австрии и Нидерландов: Oil Service Holdrs Trust (+4,6%), iShares MSCI Austria (+4,5%), iShares MSCI Netherlands (+3,9%). Публикация финансовой отчетности эмитентов за 2006 г., раскрытие методики расчета индексов развивающихся рынков по компаниям малой капитализации MSCI, а также вероятное объявление о создании газовой ОПЕК может подстегнуть развивающиеся рынки к достижению новых высот. В этой связи на ближайший месяц мы отдаем предпочтение странам EMEA и Латинской Америки. Среди секторов наиболее привлекательными представляются ТЭК, а также производство промышленных товаров. Смартмани. Это сообщение отредактировал Hakki007007 - 02-04-2007 - 04:36

Hakki007007 дата: 03-04-2007 - 15:37 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Более 40 компаний, управляемых ООО "РегионВест" и близких к ОАО "Сургутнефтегаз", могут направить порядка $2,5 млн на покупку привилегированных акций ОАО. В понедельник и вторник 44 компании, находящиеся под управлением "РегионВеста", опубликовали официальные сообщения о планах по одобрению акционерами займов у ООО "Инвест-Защита" (дочерняя компания "Сургутнефтегаза"). Каждая из этих компаний намерена взять заем на 1,494 млн рублей сроком на 1 год для покупки "префов" "Сургутнефтегаза", которые планируется приобретать на биржевых торгах по рыночной цене. Цена "префов" "Сургутнефтегаза" на 15:00 МСК во вторник составила 20,73 рубля. В случае если все 44 АО, управляемые "РегионВестом", возьмут заем каждое на 1,494 млн рублей (в общей сумме на 65,736 млн рублей) и купят акции "Сургутнефтегаза", то в их распоряжении может оказаться 3,2 млн привилегированных акций нефтяной компании или 0,04% от общего числа выпущенных привилегированных акций. Аналитики "Тройки диалог" отмечают, что совокупный объем предполагаемой покупки невысок и соответствует лишь двухдневному биржевому обороту. Сделка может готовиться в рамках программы выкупа акций, объявленной "Сургутнефтегазом" в апреле прошлого года, не исключают эксперты. В частности, об одобрении соответствующих собраниями акционеров сделок уже сообщили ОАО - "Автонормаль", "Вельт-Мастер", "Ромул", "Гортензия", "Сибирский источник", "Севелен", "Эллис", "Корвелл", "Сибирский вал". Советы директоров оставшихся эмитентов рекомендовали одобрение таких сделок собраниям акционеров. То, что 44 компании, управляемые "РегионВестом", являются близкими к "Сургутнефтегазу", подтверждает наличие в составе их советов директоров представителей НК. Так, председатель совета директоров "Корвелла" Арман Сулейменов является начальником отдела перспективного развития управления стратегических исследований и разработок "Сургутнефтегаза", председатель совета директоров "Соверена" Раиса Караякова - юрисконсульт отдела общего контроля правового управления НК, глава совета директоров "Эллиса" Виктор Плетеный - ведущий инженер отдела по добыче и транспортировке газа технического управления НК, председатель совета директоров "Гортензии" Римма Путицкая - референт управления информации делопроизводства и протокола НК. Кроме того, в документах управляемых "РегионВестом" компаний специально оговаривается, что в компетенцию их советов директоров входит определение лица, уполномоченного представлять интересы эмитента на каждом собрании акционеров АООТ "НК "Сургутнефтегаз" (теперь эта компания реорганизована в форме присоединения к ООО "Лизинг Продакшн") или ОАО "Сургутнефтегаз" в случае если общество обладает голосующими акциями НК. Также отдельно оговаривается компетенция совета директоров по принятию решений с акциями НК "Сургутнефтегаз" и ОАО "Сургутнефтегаз", когда "размер сделки составляет от 10% до 25% балансовой стоимости активов общества". Сама УК "РегионВест" также имеет непосредственное отношение к "Сургутнефтегазу". Так, по 17% "РегионВеста" принадлежит ОАО - "Плато", ОАО "Канун", ОАО "ВычТехИнфор", еще по 16% ООО принадлежит ОАО "Сургутполиком" и ОАО "ИнвестСевер". Представители "Сургутнефтегаза" тоже входят в их советы директоров, в компетенции которых тоже специально оговаривается отношения с "Сургутнефтегазом". Годовые собрания акционеров этих эмитентов также должны одобрить крупные сделки. "Сургутнефтегазу" принадлежит 87,25% "Инвест-Защита", ООО в свою очередь напрямую владеет 0,0912% в уставном капитале "Сургутнефтегаза". "Инвест-Защита" осуществляет брокерскую и дилерскую деятельность, а также управляет ценными бумагами, оказывает консультационных услуги в области операций с ценными бумагами.

Лексингтон дата: 03-04-2007 - 21:04 [ i ]

Мастер Репутация: 472 Статус: Давай пообщаемся! Свободен

Ну вот Сургут и объявил дивиденды "Сургутнефтегаз" опять не хочет баловать акционеров Quote.ru 03.04.2007 ОАО "Сургутнефтегаз", прервавшее в 2006г. свою практику по занижению дивидендных выплат, решил восстановить традицию не баловать акционеров. В итоге совет директоров компании рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить дивиденды за 2006г. в размере 0,71 руб. на одну привилегированную акцию и 0,53 руб. - на обыкновенную. Если на собрании, которое состоится 5 мая текущего года, рекомендации директоров будут утверждены, то размер выплат сократится на 31% относительно 2005г. Дивиденды планируется выплатить в срок с 21 мая по 4 июля 2007г. Общий размер дивидендных выплат составит 24,4 млрд руб., что на треть ниже, чем годом ранее (36,67 млрд руб.). Дивидендная доходность осталась практически на уровне 2005 г. В 2006 она составила1,6% и 3,3% соответственно по обыкновенным и привилегированным акциям. По мнению начальника аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис" Максима Шеина, в целом выплаты можно охарактеризовать как значительные, так как дивидендная доходность соответствует уровню других крупных нефтяных компаний, в том числе и ряда зарубежных. А то, что выплаты значительно ниже, чем по итогам 2005г., можно объяснить тем, что нераспределенная (чистая) прибыль "Сургутнефтегаз" за 2006г. снизилась на 33% по сравнению с 2005г. и составила 77,1 млрд руб. Тем не менее аналитики ведущих инвестиционных компаний все-таки ожидали более высоких выплат. Так, эксперт ИК "Ренессанс Капитал" Елена Савчик предполагала, что дивидендные выплаты "Сургутнефтегаза" составят 0,92 руб. на привилегированную акцию и 0,64 руб. на обыкновенную. Специалисты ИГ "АТОН" также прогнозировали более высокую чистую прибыль и дивиденды. Исходя из модели оценки аналитиков ИГ "АТОН", чистая прибыль компании должна была составить 3,6 млрд долл. до учета единовременных неденежных доходов и расходов (4,4 млрд долл. с учетом одноразовых статей) при выручке в размере 17,8 млрд долл. Таким образом, показатель чистой прибыли оказался ниже прогноза, что может привести к пересмотру оценки компании. С другой стороны, эксперты отмечают, что опубликованный показатель чистой прибыли может иметь неконсолидированный характер и отражать различные отчисления, что вполне соответствует практике "Сургутнефтегаза" последних лет, призванной сократить размер дивидендных выплат. Е.Савчик тоже подчеркивает, что по российским стандартам чистая прибыль приводится с учетом убытка от изменения валютного курса, тогда как в финансовой отчетности по стандартам US GAAP подобная статья не была бы отражена. Однако несмотря на эти факторы, девиз дивидендной политики "Сургутнефтегаза" по-прежнему: "чем меньше, тем лучше. Напомним, за 2005г. "Сургутнефтегаз" выплатил дивиденды в размере 0,8 руб. на одну обыкновенную акцию и 1,05 руб. - на одну привилегированную акцию. Уставный капитал ОАО "Сургутнефтегаз" составляет 43 млрд 427 млн 992 тыс. 940 руб. и разделен на 35 млрд 725 млн 994 тыс. 705 обыкновенных и 7 млрд 701 млн 998 тыс. 235 привилегированных акций номинальной стоимостью 1 руб. 8,1% акций предприятия принадлежит негосударственному пенсионному фонду "Сургутнефтегаз", 91,9% - прочим акционерам. Анна Раудсепп Quote.ru

Hakki007007 дата: 04-04-2007 - 11:46 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

ОАО "Газпром" заключило в среду с компаниями Eni и Enel соглашение о колл-опционе по приобретению в будущем активов, включенных во второй лот торгов по продаже активов "НК "ЮКОС", в случае победы ООО "Энинефтегаз", говорится в пресс-релизе "Газпрома". Колл-опцион заключен в рамках соглашения о стратегическом партнерстве между ОАО "Газпром" и компанией Eni от 14 ноября 2006 года, которое, в частности, предусматривает реализацию совместных проектов, как в России, так и за рубежом. В пресс-релизе отмечается, что колл-опцион предусматривает право (но не обязанность) приобретения активов. В качестве участников аукциона по продаже активов НК "ЮКОС" , сгруппированных во второй лот, который состоится в среду в Москве, утверждены ООО "ЭниНефтегаз", представляющее интересы итальянского концерна Eni, ООО "Юнитекс" ("НОВАТЭК") и ООО "Нефтьтрейдгрупп" ("Роснефть"). В состав лота входят 20% акций "Газпром нефти", 100% акций ОАО "Арктикгаз", 100% акций ЗАО "Уренгойл Инк", а также другие активы. Начальная цена лота номер 2 составляет 144,776 млрд рублей. Шаг аукциона - 260 млн рублей. ------------------------------------------------------------------------ ООО "ЭниНефтегаз", представляющее интересы итальянского нефтегазового концерна Eni, приобрело 20% акций ОАО "Газпром нефть", 100% акций ОАО "Арктикгаз", 100% акций ЗАО "Уренгойл Инк" и еще 19 активов, принадлежащих находящемуся в состоянии конкурсного производства ОАО "НК "ЮКОС. Итоговая цена составила 151,536 млрд рублей. В ходе аукциона было сделано 26 шагов, при этом участник под номером 2 - ООО "Юнитекс" (представляет интересы "НОВАТЭКа") торговался до 146,336 млрд рублей, после чего в аукционе не участвовал. "Роснефть" и Eni повышали предложение не более чем на один шаг (260 млн рублей). Аукцион продолжался около 10 минут. Сотрудник РФФИ аукционист Сергей Мишин признал участника под номером 1 - ООО "ЭниНефтегаз" победителем торгов.

srg2003 дата: 04-04-2007 - 19:51 [ i ]
Виконт Репутация: 3033 Статус: Давай пообщаемся! Женат	как вам нефть?

Hakki007007 дата: 05-04-2007 - 01:42 [ i ]
Барон Репутация: 458 Статус: Свободен	QUOTE (srg2003 @ 04.04.2007 - время: 19:51) как вам нефть? волатильная зараза

Лексингтон дата: 08-04-2007 - 22:11 [ i ]

Мастер Репутация: 472 Статус: Давай пообщаемся! Свободен

Почему не растет "национальное достояние"? Выясняют Ъ-Деньги. Опасные выводы Уже четвертый месяц прошлогодние фавориты фондового рынка -- акции "Газпрома" -- ведут себя хуже рынка. Эксперты говорят, что это связано с выводом с рынка этих бумаг средств ряда крупных западных фондов. Корреспондент "Денег" Ольга Кочева попыталась выяснить причины этого и понять, когда бумаги "Газпрома" перестанут, наконец, огорчать инвесторов. Закономерный спад В конце февраля -- начале марта довольно серьезная коррекция дважды захлестывала мировые, а следом и отечественный фондовый рынок. С каждой новой волной ведущие российские индексы обваливались на 4-6%. Среди blue chips акции "Газпрома" оказались в числе бумаг, наиболее чувствительных к нервным движениям рынка. В самый неудачный для акций "Газпрома" день месяца, 5 марта, цена акций концерна снизилась почти на 4%, до $9,5, а сделки проходили даже по $9,2. По отношению к историческому максимуму, который был зафиксирован в мае 2006-го на уровне $12,9, они подешевели почти на 30%, а капитализация компании при этом снизилась на $72 млрд. Оборот же торгов с акциями газового концерна на биржевых и внебиржевой площадках достиг более 23 млрд руб. (или более $900 млн), тогда как в менее напряженные дни оборот сделок с акциями "Газпрома" как минимум в два раза меньше. Например, 5 февраля объем сделок составил 6,5 млрд руб. (около $250 млн). Такое поведение акций "Газпрома" нельзя назвать неожиданным. Первые признаки ослабления бумаги появились еще в декабре 2006 года, когда ее цена стала стремительно снижаться на фоне больших объемов торгов. В результате акции, длительное время стабильно торговавшиеся вблизи $11,5, уже больше не возвращались к этому уровню. В марте тенденция лишь подтвердилась: опять -- продажи, большие объемы торгов, снижение цен. Общие беды Одно из объяснений происходящего с бумагами "Газпрома" -- отсутствие у инвесторов интереса к бумагам нефтегазового сектора. В марте весь этот сегмент рынка чувствовал себя неважно. Это едва ли не единственный сектор, единодушно продемонстрировавший отрицательную динамику. По отношению к началу года акции нефтяных компаний (как среди blue chips, так и во втором эшелоне) потеряли от 7 до 21%. Во многом это связано со стагнацией цен на нефтяном рынке. Отсутствие стабильного роста цен на нефть насторожило инвесторов, заставив искать новые идеи для вложения средств. И они вскоре обнаружились. На роль нового фаворита лучше всего подошел реформируемый энергетический сектор. На фоне роста акций энергокомпаний особенно бросается в глаза непопулярность российской нефтянки. Во время общей коррекции бумагам некоторых энергетических компаний -- "Мосэнерго", ОГК-4, "Иркутскэнерго" -- удалось даже подрасти. Трейдер ФК "Уралсиб" Арно Кукк: "На рынке наметилась тенденция ухода инвесторов из нефтегазового сектора и интерес к энергетике. Если на рынке и появляется спрос, то только не в нефтегазовом секторе. Там как раз больше всего продают. Российская нефтянка стоила очень дорого осенью прошлого года. Тогда люди смотрели на то, как цена на нефть Brent приближается к $65 за баррель. Сейчас она уже несколько недель топчется примерно на одном уровне или снижается до $57 за баррель. Инвесторы уже не рассчитывают на положительную динамику цен. Это сказывается на стоимости российских нефтяных активов". Издержки либерализации Однако следует признать, что общая непопулярность нефтегазового сектора не объясняет в полной мере столь плохую динамику акций "Газпрома", которые в целом в период с декабря прошлого года смотрелись значительно хуже других нефтяных "фишек". Поэтому целесообразно еще раз вернуться к событиям декабря -- именно тогда началось ослабление акций "Газпрома", а обвал рынка сделал этот факт только более очевидным. Как рассказывают трейдеры, инициаторами первых серьезных продаж в декабре 2006 года были западные хедж-фонды, сбрасывавшие пакеты бумаг "Газпрома" на сотни миллионов долларов. У них как раз заканчивался финансовый год, а установившаяся цена акций была привлекательной, чтобы зафиксировать прибыль. В марте рынок продолжал будоражить слух о том, что от акций "Газпрома" избавляется крупный западный фонд. Правда, теперь речь идет уже о выводе не сотни миллионов, а нескольких миллиардов долларов. Отметим, что подобные пакеты с наибольшей вероятностью могли быть аккумулированы за довольно значительный срок. Иными словами, это скорее всего те бумаги, которые скупались задолго до происшедшей в прошлом году либерализации рынка акций газового монополиста. При этом, как известно, подобные покупки в большинстве случаев делались с использованием "серых" схем, поскольку прямая покупка локальных акций "Газпрома" иностранцами была запрещена. Но инвесторы брали на себя соответствующие риски, поскольку локальные акции стоили значительно дешевле обращающихся на международном рынке депозитарных расписок. И такой риск оказался оправданным. В 2006 году иностранцы получили доступ к локальным акциям, а цена депозитарных расписок сравнялась с ценами на локальные акции "Газпрома". Тогда же на 70% были расформированы и офшорные фонды, покупавшие для своих западных клиентов через местные "дочки" локальные акции компании. Вместе с тем остался ряд крупных фондов, динамика которых практически повторяет динамику бумаг "Газпрома", то есть их активы почти на 100% состоят из его акций. Столкнувшись с отсутствием идей, на которых можно было бы быстро и много заработать, пайщики подобных "монобрэндовых" фондов гасят свои паи, а сами фонды ликвидируются. Отсюда и довольно значительное предложение акций "Газпрома" на рынке. Аналитик МДМ-банка Андрей Громадин надеется, что по мере ликвидации таких фондов бумага приобретет рыночный вид и инвесторов, ориентированных прежде всего на фундаментальные показатели компании. "Мощных идей, на которых инвесторы 'Газпрома' могли бы быстро заработать, уже нет,-- говорит он.-- Вероятно, поэтому подобные фонды ликвидируются или присматриваются к другим активам. Яркий тому пример -- шведский Vostok Nafta, который начинает диверсифицировать свои активы. А акции 'Газпрома', занимающие у него в портфеле до 90%, выводит в отдельный фонд Vostok Gas". С тем, что инвесторы столкнулись с глобальным кризисом идей в акциях "Газпрома", соглашается и директор аналитического отдела ИК "Атон" Стивен Дашевский: "Еще год назад был ряд идей, при реализации которых акции 'Газпрома' выигрывали. После того как эти специальные и одноразовые события -- либерализация, включение в мировые индексы -- прошли, для бумаги настал тихий период. Сейчас нет таких же мощных катализаторов, способных существенно поднять цену. А рисков становится больше. Неконтролируемое расширение компании снижает эффективность управления и приводит к тому, что инвесторы перестают понимать, что в итоге они покупают. А из-за роста капитальных расходов в 2007 году до $20 млрд, что на 50% больше, чем в 2006 году, сократится и денежный поток компании. Правильнее уже задавать вопрос: 'За что, собственно, любить 'Газпром'?'" Скорая развязка По приблизительным оценкам аналитиков, в "Газпроме" различным фондам может принадлежать до $20 млрд. Если исключить из этого значения фонды, так или иначе имеющие российские корни (например, UFG Private Equity, принадлежащий члену совета директоров "Газпрома" Борису Федорову, или Rengaz Holdings Ltd, аффилированный с инвесткомпанией "Ренессанс Капитал"), то доля западных хедж-фондов в "Газпроме", по экспертным оценкам, может составлять $5-6 млрд. По словам одного из участников рынка, для того чтобы вывести этот объем так, чтобы цены акций не рухнули совсем уж сильно, нужно полтора-два месяца. Инвесторы с крупными пакетами, чтобы не "затопить" своим предложением рынок, сбрасывают бумаги поэтапно, чередуя продажи с покупкой. Именно такая тактика спасла рынок от массовой истерики. Проблема, однако, в том, что часто на слух о выводе с рынка большого капитала инвесторы реагируют эмоциональнее, чем на фундаментальные показатели компании. В случае же с "Газпромом" это может представлять опасность для российского рынка в целом. "Крупный западный фонд выходит из акций 'Газпрома' очень аккуратно уже на протяжении двух-трех месяцев. Акции 'Газпрома' -- это флагман российского рынка, как IBM или Microsoft для США. Поэтому российский фондовый рынок может пострадать от самого факта вывода нескольких миллиардов долларов из такой бумаги",-- констатирует начальник отдела клиентского трейдинга акциями МДМ-банка Дерик Перлин. Более оптимистично настроен трейдер ИК "Тройка Диалог" Алексей Голубых, который не сомневается в том, что на активы вышедшего фонда найдутся покупатели, способные "переварить" даже крупные пакеты. "Действительно, инвесторы расстроились, увидев, с какой скоростью снижаются акции 'Газпрома',-- говорит он.-- Все хотели продать их по $13-14, но не все успели, так как ждали новых поводов для роста. Пока ждали, бумага упала до $9,5. Вначале было полное разочарование, но уже очень скоро на этом уровне прошла крупная покупка, в результате чего стоимость акции возросла до $9,7. Поэтому я не склонен видеть в выходе даже крупного фонда угрозу для всего рынка". Более того, по словам участника рынка, знакомого с ситуацией, вывод активов упомянутого крупного фонда почти завершен, поэтому в ближайшее время снижение цены акций "Газпрома" должно прекратиться. И новые инвесторы, привлеченные заметно снизившимися ценовыми уровнями, займут место "идейного" фонда. Правда, пока неясно, как долго они будут держать в портфеле "безыдейную" теперь уже бумагу, основываясь только на ее неоднозначных фундаментальных показателях. Тем более что, судя по тому, что многие участники рынка, говоря о выводе активов крупного западного фонда, называли схожие суммы, но категорически отказывались сказать, что это за фонд и кому принадлежит, речь, вероятно, идет об одном из тех западных фондов, хозяев которых, как говорится, знает вся Рублевка. Так что надежды аналитиков на помощь со стороны внутреннего спроса могут оказаться слегка преувеличенными: такого рода операции псевдозападных фондов всегда вызывают у рынка подозрения, что осуществляющие их люди обладают инсайдерской информацией и знают, что делают. СМОТРОВАЯ ПЛОЩАДКА Ставка на цены Отчетность "Газпрома" за третий квартал 2006 года по многим показателям оказалась лучше рыночного консенсус-прогноза. Слабым местом в ней оказалась способность компании генерировать денежные потоки. Чистый операционный денежный поток "Газпрома" в июле--сентябре 2006 года составил $1,99 млрд против $2,3 млрд за аналогичный период 2005 года. А сделки по приобретению доли в НОВАТЭКе и скупке непрофильных активов увеличили чистый долг компании до $27,9 млрд с $18,6 млрд на аналогичную дату прошлого года. Заметно улучшить настроения инвесторов могла бы идея либерализации газового рынка в 2007-2011 годах. Ключевым моментом реформы должно стать максимальное приближение к 2011 году внутренних цен на газ к уровню экспортных, что подразумевает повышение внутренней цены с $50,6 до $125 за 1 тыс. кубометров. Но эта идея, видимо, вдохновляет пока только финансовых аналитиков, которые подняли расчетные цены на акции "Газпрома" до $14-17 за штуку. Возможно, аналитикам придется пересматривать свои модели: в начале марта стало известно, что Минфин рассматривает возможность увеличения налога на добычу полезных ископаемых при разработке месторождений природного газа, что вполне может нивелировать эффект повышения цен на газ. "Даже если предположить, что налог и тарифы будут компенсировать друг друга, из-за роста капзатрат расчетная цена акций 'Газпрома' может снизиться до 10%, но это очень приблизительно, так как пока неясны масштабы предполагаемых изменений",-- говорит Алексей Кормщиков из ФК "Уралсиб".

Hakki007007 дата: 09-04-2007 - 03:44 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Источник не иссякнет Российский министр финансов торопится с оценками. Средняя цена на нефть еще по меньшей мере три года будет превышать $60/барр. С тех пор как в июле прошлого года цены на нефть достигли рекордной отметки $78/барр. и начали опускаться, общим местом стали прогнозы о том, что крутое падение до $50/барр. в январе — это лишь начало конца цикла и максимум через год цены вернутся к традиционному уровню $30/барр. Давление на цены будет оказываться сразу с двух сторон: предложение вырастет, а спрос упадет, утверждали аналитики. Их пессимизму поддался даже глава Минфина Алексей Кудрин. И зря: по нашему мнению, это предсказание ошибочно по всем пунктам. Сейчас поставки нефти на мировой рынок удовлетворяют спрос, но поддержание этого баланса в будущем вызывает сомнения. По нашему прогнозу, спрос на энергоносители будет расти на 1-2% в год. К примеру, результат февраля в пересчете на 12 месяцев дает рост спроса на 4,5%. США тоже не снижают темпов. Не отстает и Индия: в IV квартале прошлого года спрос год к году прибавил 6,3%, в I квартале этого — 4,7%. Предложение рано или поздно снова начнет отставать. Более того, по сути, это уже происходит. По данным за январь и февраль, перепроизводство, заставившее страны ОПЕК сократить поставки нефти на мировой рынок, уже сегодня сведено к нулю из-за растущего спроса. По всем развитым рынкам в целом доля запасов опустилась до среднего уровня последних пяти лет, хотя с середины 2005 г. она оставалась выше нормы. Пришедшая с опозданием зима сыграла на повышение цен: в феврале дефицит сырой нефти в США приблизился к 29 млн барр., в Европе — к 32 млн и только страны Азии могли похвастаться профицитом в 8 млн барр. По нашим прогнозам, уже в I квартале этого года рост предложения будет вдвое меньше, чем во II квартале прошлого. Рынок снова готов испугаться. Снижение квот ОПЕК оказалось весьма действенным инструментом. Объемы поставок снизили даже те страны, от которых этого не ожидали, в частности Венесуэла. Тем временем рост добычи в странах, не входящих в ОПЕК, оказывается гораздо ниже ожиданий. Самый яркий пример — Мексика: национальная нефтедобывающая компания Pemex может снизить добычу на 7%. В итоге добыча в странах, не входящих в ОПЕК, увеличится с 48,4 млн до 49,3 млн барр./день. Страны ОПЕК удержат существующие квоты. Причем если Ирак и Ангола прекратят поставки, то предложение от ОПЕК и вовсе снизится с 27,9 млн барр./день в прошлом году до 27,8 млн барр./день в этом. В итоге предложение будет отставать от спроса на 0,2 млн барр./день — сладкая кость для спекулянтов. Средние цены на нефть к концу года из-за довольно слабого начала останутся на отметке $60/барр. Но уже в следующем году вырастут до $64/барр. И единственное, что может изменить стремящееся к дефициту энергоносителей соотношение спроса и предложения, а вслед за ними и наш прогноз по ценам на нефть, — это рецессия в США. Смартмани

Hakki007007 дата: 12-04-2007 - 11:56 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Вымпелком: В ожидании хороших результатов за 4К06, - ИК "Тройка диалог" "Сегодня Вымпелком опубликует финансовые результаты за 4К06 и 2006 год – как мы полагаем, хорошие: в последнее время средний доход на абонента в месяц /ARPU/ у российских мобильных операторов стабилен, а их рентабельность по EBITDA превышает 50%. По нашим расчетам, ARPU Вымпелкома снизился по сравнению с уровнем 3К06 лишь на 1% до $8,5 благодаря тому, что тарифы оставались на прежних уровнях. Определенный вклад в показатели должен был внести дополнительный доход от пропуска трафика с проводных линий после введения в июле 2006 года принципа “платит звонящий”. ARPU казахского и украинского подразделений Вымпелкома снизился, по нашей оценке, более существенно, чем в России – соответственно на 7% и 10%. На Украине масштаб падения ARPU был, по нашему мнению, меньше, чем в среднем на рынке /15%/, поскольку у Вымпелкома этот показатель и без того был относительно низким. На рынки Украины и Казахстана в совокупности приходится лишь 8% консолидированной выручки Вымпелкома /по данным за 3К06/, поэтому падение ARPU оператора в этих странах не должно было сильно повлиять на показатели компании в целом. В ноябре 2006 года Вымпелком приобрел армянскую компанию ArmenTel, вклад которой будет учтен в финансовых результатах за 4К06. Мы полагаем, что покупка ArmenTel увеличила квартальную выручку Вымпелкома приблизительно на $30 млн. По нашей оценке, Вымпелком завершил 4К06, как и предыдущий квартал, со свободными денежными потоками. Есть два фактора неопределенности, которые влияют на цену акций Вымпелкома или могут сказаться на ней в дальнейшем. Конфликт Altimo и Telenor. До настоящего времени противостояние способствовало росту котировок: обе стороны скупали бумаги Вымпелкома, чтобы увеличить свои пакеты голосующих акций. Сейчас возможны несколько сценариев развития ситуации, в том числе продажа доли одного из основных акционеров другому. Отметим, впрочем, что такая сделка подразумевает премию к рыночной цене акций, а при нынешних и без того высоких оценочных коэффициентах Вымпелкома вероятность этого варианта развития событий, на наш взгляд, ниже 50%. Ситуация с лицензией на услуги мобильной связи третьего поколения /3G/. Похоже, шансы Вымпелкома получить одну из трех федеральных лицензий на услуги 3G выросли после того, как тендерная комиссия правительства отвергла соответствующие заявки шести претендентов. Отказали даже тем соискателям, чьи заявки считались вполне серьезными /например, компании “Сумма Телеком”, которая недавно получила – неожиданно для всех – общероссийскую лицензию на предоставление услуг широкополосной беспроводной связи по технологии WiMax/. Вероятность отказа в лицензии на услуги 3G из-за непростых отношений Вымпелкома с регулирующими органами – один из факторов, отрицательно влияющих на котировки акций компании. Акции Вымпелкома сейчас оценены гораздо дороже бумаг МТС /на 6% – по коэффициенту “стоимость предприятия / EBITDA 2007о” и на 32% – по соотношению “цена / прибыль 2007о”/. Недавний рост котировок Вымпелкома вызван прежде всего тем, что акции скупали Altimo и Telenor. Компании могут продолжить покупку, а могут и прекратить. По нашему мнению, на текущих уровнях потенциал роста капитализации МТС более значителен, чем перспективы Вымпелкома. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Вымпелкома, справедливую стоимость которых оцениваем в $99".

Hakki007007 дата: 12-04-2007 - 15:31 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Предварительные результаты нефтяных компаний за 2006 год: ожидайте неприятных сюрпризов, - Альфа-банк "Мы полагаем, что шокирующая отчетность СургутНГ за 4Кв06 – только начало тенденции, которая затронет всю отрасль. Предварительные признаки ухудшения показателей нефтяных компаний в 2006 г., выявленные в плохой отчетности СургутНГ по РСБУ за 4Кв06, указывают на вероятность дальнейших неприятных сюрпризов. Согласно отчетности, чистая прибыль СургутНГ за 2006 г. снизилась на 33% год-к-году, что значительно ниже как прогноза Альфа-Банка, так и консенсус-прогноза рынка. Продолжающееся ухудшение нефтедобывающего бизнеса в России, по-видимому, является основным неучтенным фактором. Отчетность по РСБУ показывает, что все российские нефтяные компании, делающие основной акцент на добыче, в 2006 г. испытали снижение чистой прибыли год-к-году. Это произошло, несмотря на то, что цены на нефть в 2006 г. были примерно на 25% выше, чем в 2005 г., и в значительной степени обусловлено налоговым режимом. Налоги изъяли из сектора значительные средства: в то время как средняя цена нефти Urals в 2006 г. выросла на 25% год-к-году, экспортные пошлины выросли примерно на 49%, составив $26.7 за баррель, а налог на добычу полезных ископаемых вырос примерно на 31%, составив $11.5/брр. Эти два налога вместе изъяли $38 с каждого экспортируемого барреля сырой нефти, или 61% от среднегодовой цены нефти Urals, которая составила $62.7 за баррель. В общем приросте цены нефти Urals на $12.7 за баррель рост налогов съел $11.5 за баррель или 90%. Показатели СургутНГ по РСБУ демонстрируют, что были недооценены и другие факторы, оказывающие давление на затраты: российские месторождения нефти не свободны от инфляции затрат, которой страдает нефтедобывающая отрасль по всему миру, а отчетность СургутНГ показала, что в дополнение к налогам затраты становятся все более ощутимыми. По отчетности, себестоимость продаж компании в 2006 г. выросла на 29% год-к-году, в то время как фонд оплаты труда вырос на 25% , а расходы по продаже выросли на 18%. Этот рост расходов съел скромную цифру прироста в размере $1.2 за баррель, которая осталась после проиндексированного роста налогов на добычу и экспорт. Татнефть, THK-BP Холдинг и РИТЭК – кажется, что все компании подвержены этой отрицательной тенденции. Мы ожидаем, что чистая прибыль этих компаний будет значительно ниже консенсус-прогноза. Мы полагаем, что этот показатель уменьшится на 4%, 13% и 11% год-к-году для каждой компании соответственно. Ожидается, что чистая прибыль Газпромнефти вырастет на 23% год-к-году, что выше, чем наши предыдущие оценки, но все же ниже консенсус-прогноза. Мы продолжаем рекомендовать инвесторам сокращать участие в российских нефтедобывающих предприятиях. Также мы рекомендуем особенно избегать небольших нефтедобывающих компаний, оценка которых, по нашему мнению, была поднята слишком высоко, благодаря слишком оптимистичному консенсус-прогнозу".

Hakki007007 дата: 13-04-2007 - 16:19 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Первый заместитель председателя правительства РФ Дмитрий Медведев на совещании с главой Минэкономразвития Германом Грефом, руководителями "Газпрома" и РАО "ЕЭС России" Алексеем Миллером и Анатолием Чубайсом поддержал идею обмена акциями ОГК и ТГК между миноритариями РАО и государством еще до реорганизации энергохолдинга. "В соответствии с принятым на совещании решением в процессе реорганизации РАО "ЕЭС России" будет создан специальный миноритарный холдинг и произведен обмен активами", - говорится в сообщении пресс-службы правительства РФ, размешенном на сайте российского кабинета министров. "В результате "Газпром" и другие миноритарные акционеры РАО "ЕЭС России" получат целевые активы в электрогенерации, а государство увеличит свои доли в других активах, в том числе в ФСК и "Гидро-ОГК", -отмечается в сообщении.

srg2003 дата: 14-04-2007 - 00:16 [ i ]
Виконт Репутация: 3033 Статус: Давай пообщаемся! Женат	ну что магический рубеж 2000 по РТС прошли))

Лексингтон дата: 14-04-2007 - 23:06 [ i ]

Мастер Репутация: 472 Статус: Давай пообщаемся! Свободен

Да 2000 взяли!!! Хотя Газпром и нефтянка стоят дешевле чем в прошлом году. Вот в Ъ интересная статья по теме. Российские инвесторы вытянули индекс // на уровень 2000 пунктов Индекс РТС вчера превысил психологически важный уровень 2000 пунктов. Достижению нового исторического рекорда фондовый рынок во многом обязан отечественным инвесторам. Однако аналитики отмечают, что нестабильность экономической и политической ситуации в мире будет оказывать давление на российский рынок. Поэтому не исключены повторения провалов, которые произошли на рынке в январе и феврале этого года. Вчера индекс РТС превысил психологически важный уровень 2000 пунктов и достиг исторического максимума в 2001,59 пункта. После обвала на китайском фондовом рынке в конце февраля российскому рынку понадобилось меньше полутора месяцев, чтобы не только восстановить свое положение, но и выйти на новый рекордный уровень. По мнению экономиста инвесткомпании "Тройка Диалог" Антона Струченевского, "глобальная ликвидность растет, а Россия сейчас является очень привлекательной для инвесторов. В стране благоприятный новостной фонд, к тому же увеличивается число IPO". Впрочем, приток иностранных инвестиций на российский фондовый рынок был не слишком стабильным. По данным Emerging Portfolio Fund Research, за последние четыре недели приток средств в иностранные фонды, инвестирующие в Россию, составил около $100 млн. Но даже с учетом этих средств с начала года отток из них составил $55 млн. По данным InvestFunds, с начала года чистый приток средств российских инвесторов в открытые паевые фонды составил около $600 млн. Тем самым в этом году соотношение оказалось в пользу российских инвесторов. В этом же периоде прошлого года лидировали иностранные фонды: $1,1 млрд против $340 млн. Аналитики считают, что в последнее время подъем фондового рынка происходил в основном за счет благоприятного инвестиционного климата в стране, роста привлекательности банковского сектора (в связи с размещениями акций Сбербанка и ВТБ) и роста цен на нефть. Как отмечает аналитик "Ренессанс Капитала" Ованес Оганисян, "именно за счет акций Сбербанка был преодолен уровень 2000 пунктов". Кроме того, вчера подъему индекса способствовал и рост котировок акций "Роснефти". По словам аналитика Deutsche UFG Алексея Заботкина, он был "связан с ростом оптимизма инвесторов в отношении приобретения 'Роснефтью' активов ЮКОСа". Вместе с тем участники рынка свои прогнозы делают осторожно. Как отмечает господин Оганисян, "не стоит забывать, что совсем недавно произошли две глобальные коррекции", связанные с падением фондового рынка Китая и проблемами на рынке высокорискованной ипотеки в США. Поэтому аналитики не исключают повторения провалов российского рынка, как это уже было в начале января и в конце февраля этого года. По словам аналитика Альфа-банка Ангелики Генкель, "за последние недели котировки российских акций вернулись на уровни, которые близки или даже превышают справедливые оценки, особенно среди акций нефтегазового сектора. Рост последних дней свидетельствует о высокой спекулятивности и может смениться коррекцией". По словам господина Заботкина, "российский фондовый рынок несколько забежал вперед и в ближайшие два-три месяца уязвим для негативных шоков со стороны глобальных финансовых рынков". По его оценке, велика вероятность снижения индекса до значений 1700-1750 пунктов. Впрочем, в целом участники рынка считают, что тенденция к росту сохранится. При этом, по словам Алексея Заботкина, "повышательный тренд, начавшийся осенью 2001 года, продлится еще два-три года". В результате, к концу этого года аналитики ожидают, что индекс РТС достигнет 2200-2400 пунктов. НАИЛЯ Ъ-АСКЕР-ЗАДЕ

Hakki007007 дата: 17-04-2007 - 02:49 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

В чем не виноват Чубайс Авторы российской приватизации уверены, что все прошло успешно. Им легко: их мало кто помнит Поздравьте подростка — в этом году ваучеру 15 лет. Он так и не стал билетом в капитализм для миллионов мелких собственников, зато сильно помог тысячам крупных. Но история пошла по спирали: вышедший из 1990-х гг. крупный бизнес, судя по поведению, все менее частный, а технологии чековой приватизации успешно применяют госкомпании, чтобы привлекать деньги на народных IPO. Кто так закрутил? Когда-то самая масштабная приватизация XX в. была просто сюжетом из самиздата. В 1985 г. экономист Виталий Найшуль не мог и надеяться издать свою книгу “Другая жизнь”. Он просто мечтал: “Однажды утром, раскрыв местную газету, вы найдете в ней список предприятий, расположенных на близлежащей территории… Через несколько дней каждый житель страны получит документ на 5000 специальных рублей, с указанием имени владельца”. Деньги можно вложить в любое предприятие — от магазина до металлургического комбината — и стать его совладельцем. А в результате “народ вступит в права хозяина страны”. Узнать ваучер трудно, но можно — так всегда бывает с далекими предками. То, что потом получилось у команды Чубайса, Найшулю не слишком нравится. “Это было придумано для сильного государства, а оно и в 1980-е гг. не было сильным, тем более в 1990-е”, — говорит Найшуль, который был и остается поклонником консервативной модернизации “по Пиночету”. Его коллеги по либеральным экономическим кружкам, проводившие приватизацию на практике, как раз и торопились из-за царящего кругом развала. “Продавать, не дожидаясь реставрации коммунизма!” — вот девиз отцов ваучера. “ВСЕ ПРИДУМАЛИ МЫ” Неприметный особняк в центре Москвы. Здесь размещается офис Петра Мостового, главы общественной организации “Круглый стол бизнеса России” (КСБР). Мощная лоббистская структура 1990-х гг. уже давно исчезла из поля зрения публики. Для самого Мостового его нынешняя ипостась — вроде почетной пенсии. Совсем не то что 15 лет назад, когда этот человек был одним из самых могущественных чиновников в России — первым зампредом Госкомимущества (ГКИ). Хвалиться составлением правил распродажи Родины явно не ко времени: сейчас если и продают крупный актив на аукционе, то вместо приватизации выходит возвращение собственности под госконтроль. Однако желание предаться воспоминаниям о великих свершениях, отвлекшись на время от рутины, берет верх, и Мостовой начинает свой рассказ. “Мы все и придумали, когда писали закон о приватизации”, — чистосердечно признается он. Главой авторского коллектива законодателей был экономист Петр Филиппов, отвечавший за приватизацию в Верховном Совете России. К идее частной собственности он, как и Найшуль, пришел еще в советские времена, но с практической стороны: в 1975 г. организовал подпольный кооператив по выращиванию цветов на даче у коллеги. Пять кандидатов наук неплохо справлялись с цветочным бизнесом и произвели впечатление на попавшего в эту компанию молодого экономиста Анатолия Чубайса. “Петя непреклонно верил в то, что быть собственником — это базовое свойство каждого человека”, — написал потом Чубайс в воспоминаниях. Так что питерский мэр Анатолий Собчак не так уж и преувеличил, когда однажды обронил, что именно Филиппов, а не Чубайс был истинным автором российской приватизации. Сам Филиппов среди своих основных помощников по разработке приватизационных законопроектов называет помимо Мостового еще и юриста Дмитрия Беднякова, ставшего мэром Нижнего Новгорода. Теперь уже мало кто помнит, что ГКИ — фактически министерство приватизации — поначалу решало обратную задачу. Перед тем как передать предприятия в частные руки, их нужно было вернуть под контроль государства. В СССР не успели принять закон о приватизации, зато ввели институт аренды с правом последующего выкупа, дававший директорам прекрасную возможность стать фактическими собственниками предприятий. Россия в июле 1991 г. приняла собственный закон о приватизации. Но аренда все равно регулировалась по союзным правилам: действовало постановление Совмина СССР № 590. Министерство электротехнической промышленности СССР, к примеру, ухитрилось перевести на аренду все свои предприятия. Арендаторами во многих случаях стали трудовые коллективы — зависимые от директоров структуры без прописанной в законе организационно-правовой формы. Убеждать их в том, что предприятия им не принадлежат, было непросто. Напоминанием о той славной эпохе Мостовому служит стоящая у него на столе массивная пепельница. Это, можно сказать, трофей. Раньше пепельница принадлежала Арвиду Яновичу Пельше — члену Политбюро, руководителю всемогущего Комитета партийного контроля при ЦК КПСС. После августа 1991 г. его помещения в здании на Старой площади заняло Госкомимущество. В кабинете товарища Пельше закипела работа над документами по передаче отвоеванных у директоров государственных предприятий в частные руки. А трофейная пепельница перешла в руки Мостового. Первым главой ГКИ был назначен соратник тогдашнего премьер-министра Ивана Силаева, выходец из оборонки Михаил Малей. Помимо председателя в штате ведомства изначально числилось всего два сотрудника — его заместители. А для срочной разработки приватизационного законодательства была создана комиссия из 12 человек при Верховном Совете, куда и вошли Филиппов, Мостовой и Бедняков. Так называемые завлабы. Найти общий язык с людьми Малея у них не получалось. Разногласия в рабочей группе вскоре переросли в настоящий кризис. “Хотя у нас с вами фамилии начинаются на одну и ту же букву, между нами большая разница”, — как-то в сердцах заявил Малей Мостовому. “С удовольствием поменяюсь с вами местами”, — парировал Мостовой. И у него почти получилось. 6 ноября 1991 г. вице-премьером, отвечавшим за экономические реформы, был назначен Егор Гайдар. Госкомимущество возглавил Анатолий Чубайс. Завлабы получили карт-бланш на переписывание всех документов начисто. “РАБЫ” ИЗ АМЕРИКИ Затяжки с началом приватизации это не вызвало. После победы над ГКЧП Борис Ельцин получил право подписывать указы, по существу равносильные законам, и если Верховный Совет не принимал в установленный срок отрицательного решения по указу, тот вступал в силу как закон. Затормозить же решение Верховного Совета было делом бюрократической техники. Сложнее было преодолеть разногласия среди самих разработчиков реформы. Например, Мостовой несколько месяцев не мог убедить всех остальных специалистов в необходимости вдобавок к ГКИ создать еще и Российский фонд федерального имущества (РФФИ). Логика чисто юридическая: ГКИ, как орган государственного управления, не может быть стороной в гражданско-правовой сделке — ее должен проводить владелец имущества в лице специального института. Каковым вскоре и стал РФФИ. В январе 1992 г. ельцинским указом № 66 было утверждено сразу семь важнейших приватизационных документов, в том числе положения об аукционах и конкурсах. Петр Мостовой получил пост первого зампреда ГКИ. Работали почти круглосуточно. С 9 утра до 9 вечера занимались практической приватизацией — через Мостового проходило до 200 предприятий в сутки. А по ночам строчили новые нормативные акты. Спать приходилось прямо на рабочем месте, вспоминает Мостовой, зато после расстрела Белого дома в 1993 г. “хозяйственники пошли туда пограбить и привезли мне диван Хасбулатова”. Чтобы ускорить написание документов, было решено задействовать деньги из предоставляемой России международной технической помощи. К тезису коммунистов о том, что приватизация шла по рецептам американцев, Мостовой относится с иронией. Дело в том, что по своему усмотрению российская сторона могла пригласить не более 20% консультантов. Остальные оказались по большей части пенсионерами, аспирантами и безработными — оплачивавшее проект американское правительство решало заодно проблему занятости. Основные идеи, которые выдвинули американцы, — “народные предприятия” и приватизация в счет внешнего долга России — были забракованы. И в основном иностранцы занимались переводом международной нормативной базы. “Под этот гадюшник было создано управление по работе с иностранными специалистами, — не стесняется в выражениях Мостовой. — Этих рабов, у которых было полторы мысли на 50 человек, мы использовали до 1994 г., пока все не сошло на нет вместе с техпомощью”. Надсмотрщиком над “рабами” поставили гарвардского профессора Джонатана Хэя, которого архитекторы российской приватизации выбрали сами. Правда, “рабы” время не теряли — позднее, уже в конце 1990-х, американские власти усмотрели конфликт интересов в действиях Хэя и другого американского экономиста, Андрея Шлейфера. Они помогали российским реформам в рамках гранта американского Агентства по международному развитию и одновременно инвестировали личные средства в акции приватизированных предприятий. .....

Hakki007007 дата: 17-04-2007 - 02:50 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Продолжение... ДВЕ “ВОЛГИ” В июне 1992 г. Верховный Совет одобрил “Основные положения государственной программы приватизации на 1992 г.”. В ее основе лежала идея сверхбыстрой приватизации: считалось важным сломать тоталитарную систему госсобственности. Польский путь — продавать активы за живые деньги всем желающим — посчитали чуждым. Слишком медленно получалось. В ГКИ прикинули, что на распродажу советской промышленности уйдет 150 лет. Можно было продавать на аукционах булочные или кафе. Но у кого найдутся деньги на Магнитку или Норильский комбинат (иностранцев по умолчанию к стратегическим активам было решено не допускать)? Задача ведь была политическая: сформировать более или менее массовый слой собственников, без которого невозможна рыночная экономика. Для ускорения процесса и решили ввести в оборот приватизационную валюту — чеки-ваучеры на всех. Только поначалу их не предлагалось выпускать в наличной форме. “В паспорте есть всякие странички, — рассказывает бывший сотрудник ГКИ, пожелавший сохранить анонимность. — Ставьте туда штамп: государством на приватизацию выдано столько-то. А потом по мере использования — гасить”. Сторонником такого подхода был Малей, к тому времени, впрочем, утративший влияние. Идея не реализовалась из-за сопротивления МВД, ведавшего паспортами и не желавшего допускать в свою вотчину другие ведомства. Другой вариант — завести на каждого гражданина именной приватизационный счет. Такой “ваучер” на колбасу не обменяешь — волей-неволей придется становиться акционером. Дмитрий Бедняков рассказывает, что еще в 1991 г. “от первого и до последнего слова” написал закон об именных счетах, который был одобрен Верховным Советом. Но в 1992 г. выбор сделали в пользу скорости, и Бедняков не жалеет, что приватизация не пошла по его сценарию. “Ваучеры позволили быстро провести концентрацию собственности, а это было необходимо. Именные счета замедлили бы этот процесс”, — говорит Бедняков. Да и примитивная на тот момент банковская система затрудняла открытие десятков миллионов счетов. Безымянный ваучер с изображением “штаба революции” — Белого дома оказался максимально ликвидной бумагой. Его можно было продать или обменять где угодно — от биржи до подземного перехода. Это в маленькой Чехии все приватизируемые предприятия мог централизованно продавать минфин на одном аукционе. В России лететь за три часовых пояса имело смысл хотя бы с чемоданом ваучеров в руках. Быстро возникшие чековые инвестиционные фонды обеспечили концентрацию собственности. Осенью 1993 г. в специальном хранилище в здании московской мэрии лежало 10 млн чеков, почти 7% акций ОАО “Россия” уже обрело новых владельцев. Когда во время октябрьских событий сторонники Верховного Совета захватили башню СЭВ, зампред ГКИ Дмитрий Васильев пережил несколько неприятных часов — даже пытался мобилизовать московскую милицию на освобождение ценных бумаг. Потом подошли танки. Факт остается фактом: в России появилось пусть и дикое, но подобие фондового рынка. Но и оборотная сторона проявилась быстро: ваучер номиналом 10 000 руб. обещал фантастическое по советским меркам богатство, которое Чубайс эффектно оценил в две “Волги”. Поэтому, продавая чеки ниже официальной цены, люди неизбежно чувствовали себя обманутыми. “Организовав масштабную скупку и перепродажу ваучеров, чековые фонды обеспечили передачу госсобственности новым владельцам за бесценок”, — возмущается бывший глава ГКИ Владимир Полеванов. В конце 1994 г. амурский губернатор возглавил приватизационное ведомство и команда Чубайса потеряла контроль за процессом. Правда, всего на 70 дней. Полеванов и теперь убежден, что не зря ударил по тормозам. Ваучеров выпустили на 1,5 трлн руб., примерно столько стоили основные фонды в конце 1991 г., но за следующий год цены выросли в 26 раз! Впрочем, эта критика бьет мимо цели: реальная ценность ваучера зависела от эффективности его вложения. Мало кто из простых граждан смог тогда разобраться в истинной стоимости приватизируемых активов, но увеличение номинальной цены, например, до 1 000 000 руб. не сделало бы россиян богаче в 100 раз — разве что подстегнуло бы инфляцию да затормозило разгосударствление экономики. ЧУВСТВО ВИНЫ Когда Полеванова выгоняли с работы, чековая приватизация в России уже закончилась. Количество государственных предприятий сократилось на треть. Массовость участия в приватизации обеспечили, но осадок остался. Следующий этап, денежная приватизация, мог бы прибавить уважения к частной собственности. Но проведенные в предвыборный 1995 г. залоговые аукционы с этой задачей явно не справились. Кто теперь помнит, что надо было финансировать расходы бюджета с дырой $15 млрд? Сюжеты про раздачу собственности олигархам и про то, как за 38% “Норильского никеля” получили “жалкие” $270 млн, гораздо интереснее. Конкурсы с обязательством сохранить рабочие места и выполнить за 2-3 года утвержденную государством инвестпрограмму на первый взгляд должны вызывать меньше вопросов. Но и тут незадача: мало того что покупатель должен был выполнить не им придуманную инвестпрограмму, он еще и вкладывал в предприятие, которое не мог контролировать. Если 51% принадлежит трудовому коллективу, то реальный хозяин, скорее всего, директор. Мостовой с негодованием вспоминает таких “менеджеров”. “Как рассуждает советский директор? — делится он наблюдениями. — Деньги ваши, станут наши! Ты отдай деньги, а мы найдем, как ими воспользоваться. Ты контроль захотел? А как же я? Я же директор!” С другой стороны, получив все же контроль над предприятием, новый собственник мог и не выполнять инвестиционные обещания, а просто перепродать актив. Петр Филиппов и сейчас считает, что конкурсы с инвестиционными условиями были отличной идеей. Другое дело, что “государство оказалось слабым” и не смогло проконтролировать поступление обещанных инвестиций. Правда, объединенную Германию слабым государством не назовешь, но и там в первой половине 1990-х гг. программа инвестиционных конкурсов в восточных землях провалилась. Затраты на проведение конкурсов более чем вдвое превысили доход — около 800 млн марок, а 20% сделок позднее объявили нелегитимными. Российское правительство в 1997 г. официально признало такой способ приватизации неэффективным: инвестпрограммы выполнялись только на 53%. Если в 1994 г. прошло 260 конкурсов, то потом с каждым годом их проводилось все меньше и в 1998 г. — ни одного. Еще одна страница истории приватизации, и еще одна причина пересмотреть ее итоги. После дела ЮКОСа, в рамках которого суд признал Михаила Ходорковского и Платона Лебедева виновными в невыполнении инвестиционных обязательств перед АО “Апатит”, общим местом стало утверждение, что и эту схему придумали, чтобы раздать акции своим. Приватизацию “недодумали”, настаивает Виталий Найшуль, “проблему воспринимали как техническую, а не интеллектуальную”. Продать — даже не полдела. Собственность уходит в частные руки, а обязательства остаются у государства. “Как приватизировать долги? Как их разверстать по новым собственникам? Эту задачу еще никому не удалось решить”, — разводит руками автор идеи ваучера. Вот и намекают бизнесу на “социальную ответственность”, и возникают все новые поводы доплатить. Легитимность частной собственности все время под вопросом, а новый передел постоянно возвращается в повестку дня. Сам Найшуль в начале 1990-х гг. уже не думал о ваучерах, а высказывал идеи, которые и сейчас кажутся экзотикой. Надо не вводить прогресс сверху, а узаконить существующие правила игры, одобренные, пусть и неосознанно, обществом. Если жильцы даром получают данные государством квартиры, то почему директорам не стать хозяевами? Где-то победит плохая номенклатура, а где-то начнется процесс самоорганизации. Идеологическим схемам такая раздача собственности не соответствует, зато этот метод надежнее, поскольку он не воспринимался бы как навязанный. Прав Найшуль или нет, мы уже никогда не узнаем. Может, и к лучшему: иначе Россия осталась бы без универсального объяснения, почему что-то идет не так, — “во всем виноват Чубайс!” Смартмани

Hakki007007 дата: 17-04-2007 - 02:55 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Совет директоров ОАО "Ростелеком" рекомендовал акционерам на годовом собрании принять решение о выплате дивидендов за 2006 год в размере 1,479 рубля на одну обыкновенную и 2,9589 рубля - на привилегированную акцию, говорится в сообщении компании. Годовое собрание акционеров "Ростелекома" состоится 16 июня. Список акционеров для участия в собрании будет составлен по данным реестра компании на 27 апреля. Совокупные выплаты на обыкновенные акции составят 1,077 млрд рублей, или 15% чистой прибыли компании за 2006 год по РСБУ. Суммарные выплаты на привилегированные акции составят 718,5 млн. рублей - 10% чистой прибыли. Общий объем дивидендных выплат "Ростелекома" за 2006 год составит 1,796 млрд рублей, что составляет 25% чистой прибыли. Держатели американских депозитарных расписок (ADR) "Ростелекома" получат дивиденды из расчета 1 к 6 (одна ADR соответствует шести обыкновенным акциям) через своего финансового посредника. По итогам 2005 года "Ростелеком" выплатил 1,5617 рубля на обыкновенную акцию и 3,7178 рубля на привилегированную акцию. Таким образом, по итогам 2006 года дивиденды "Ростелекома" на обыкновенные акции могут сократиться на 5,3%, на привилегированные - на 20,4%. Чистая прибыль "Ростелекома" по РСБУ в 2006 году снизилась на 20,4% по сравнению с 2005 годом - до 7,185 млрд рублей с 9,027 млрд рублей.

Hakki007007 дата: 17-04-2007 - 15:24 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Парочка слухов от Смартмани.... Поговаривают, что акции “Газпрома”, с начала года потерявшие в цене около 10%, в ближайшее время могут стать фаворитами роста среди “голубых фишек”. По слухам, бумаги газового монополиста скоро начнут “разгонять”, причем делаться это будет с подачи менеджмента. Причина — намечающаяся летом крупная сделка по обмену активами. Как известно, концерн выражает живой интерес к усилению своих позиций на рынках Италии и Великобритании и, по словам слухмейкеров, якобы готов приобретать там активы в обмен не только на доли в подконтрольных предприятиях, но и на собственные акции. Цель — 350 руб. к концу июня. С другой стороны, скептики утверждают, что все это вымысел не очень удачливых инвесторов, застрявших в дорогих лонгах. Слух, похожий на предыдущий, есть и в отношении РАО ЕЭС. С той лишь разницей, что “разгон” котировок энергохолдинга сейчас в самом разгаре и инвесторы гадают, до каких высот дорастут цены и когда же будет достигнута вершина. На первый вопрос слухмейкеры ответа не дают: мол, насколько получится, настолько “взбиватели сливок” рынок и разогреют. А вот что касается сроков достижения максимумов, то, по словам собеседников , это произойдет к концу июня. Заинтересованной стороной является менеджмент, который к этому моменту сможет реализовать свои опционы на приобретение бумаг компании по курсу $0,292 за штуку. У Анатолия Чубайса есть право на покупку 19,95 млн акций, у других 11 членов правления — в диапазоне 6,5-14,2 млн акций.

Hakki007007 дата: 20-04-2007 - 03:54 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Компании "Связьинвест" и "Аэрофлот" не вошли в программу приватизации на 2008 г. Об этом сообщил журналистам министр экономического развития и торговли Герман Греф. Между тем Г.Греф подчеркнул, что приватизация "Связьинвеста" и "Аэрофлота" неизбежно произойдет после 2008 г. По его словам, однозначно у обеих компаний нет другого пути - и "Аэрофлот", и "Связьинвест" должны развивать и модернизировать свои основные фонды. "Аэрофлот" должен модернизировать свой самолетный парк, а "Связьинвест" избавляться от большого количества неконкурентоспособного аналогового оборудования, а для этого необходимы большие инвестиции. Г.Греф напомнил, что госдоля в "Связьинвесте" составляет 70 проц минус 1 акция. Государство должно либо позволить продать пакет акций на бирже, либо продать его, либо выделить деньги на модернизацию из бюджета. "В перспективе одного-двух лет этот вопрос точно должен быть решен", - уверен Г.Греф. В противном случае снизится конкурентоспособность "Связьинвеста". "Сейчас мы вместе с миноритарными акционерами разрабатываем программу развития компании, и в ближайшие месяцы представим согласованное предложение", - сказал Г.Греф.

Лексингтон дата: 20-04-2007 - 11:35 [ i ]

Мастер Репутация: 472 Статус: Давай пообщаемся! Свободен

ММВБ второй день глючит к чему бы это?. Москва. 20 апреля. ИНТЕРФАКС-АФИ - Группа ММВБ в 10:33 мск приостановила торги на всех рынках в связи с перебоями в энергоснабжении, сообщили агентству "Интерфакс-АФИ" в пресс-службе биржи. "Торги остановлены в связи с перебоями в питании. Сейчас идет перезагрузка системы, о возобновлении торгов будет объявлено дополнительно", - сказал пресс-секретарь ММВБ Вадим Егоров. Ранее сообщалось, что в четверг, 19 апреля, в 17:42 МСК за три минуты до окончания торгов в основном режиме торги на ФБ ММВБ также были приостановлены. Для того, чтобы дать возможность профучастникам закончить торговый день, ФБ ММВБ возобновила торги в 19:00 МСК. В основном режиме дополнительные торги шли с 19:00 до 19:10 МСК, в режиме переговорных сделок и репо - с 19:00 до 19:20 МСК, заявки и сделки в режиме "размещения: адресные заявки" проходили с 19:00 до 19:20 МСК. Причиной остановки торгов в четверг были проблемы в сети передачи данных, возникшие у провайдера, через которого осуществляется связь биржи и значительного количества участников торгов.

srg2003 дата: 20-04-2007 - 23:11 [ i ]
Виконт Репутация: 3033 Статус: Давай пообщаемся! Женат	Видимо Чубайс отомстил за то, что райку в четверг ниже всех опустили))

Лексингтон дата: 22-04-2007 - 12:48 [ i ]
Мастер Репутация: 472 Статус: Давай пообщаемся! Свободен	Да, я тоже подумал, что Чубайс так предупредил, тех кто мешает полету РАО в космос!

Hakki007007 дата: 23-04-2007 - 02:46 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Период ожидания Одни аналитики считают повышение налоговой нагрузки дамокловым мечом газовой отрасли, другие рекомендуют не паниковать По прогнозным мультипликаторам Р/Е и EV/EBITDA на 2006 и 2007 гг. “Газпром” и НОВАТЭК торгуются с небольшой премией к западным аналогам. Дисконт по коэффициенту EV/запасы объясняется более низкой удельной рентабельностью Около месяца назад Альфа-банк выпустил пессимистичный отчет по нефтяной отрасли, заклеймив непосильное налоговое бремя для добывающих компаний. Теперь пришла очередь газового сектора — аналитики Deutsche UFG понизили свои справедливые оценки для “Газпрома” и НОВАТЭКа. Правительство пока отложило вопрос о повышении НДПИ для газовиков. Однако эксперты подчеркивают, что рано или поздно налоговая нагрузка на отрасль возрастет, а то, что власти не обозначили масштаб этого повышения, только создает дополнительную неопределенность. Для отражения риска роста НДПИ аналитики повысили ставки дисконтирования, используемые при расчете справедливой цены. В результате новая ТР для “Газпрома” — $9, для НОВАТЭКа — $5,93 при текущих ценах в РТС $10,15 и $5,88 соответственно. Не все эксперты разделяют подобные настроения. Одна из самых оптимистичных оценок для акций “Газпрома” на уровне $17 выставлена “Уралсибом”. Аналитик инвестбанка Алексей Кормщиков утверждает, что налогообложение в секторе изменится не раньше 2008 г. “Государство не может повысить налоги до того, как отпустит внутренние тарифы на газ, — говорит эксперт. — В период 2008-2010 гг. среднегодовое увеличение цен ожидается на уровне 27-28%, правительство не примет программу увеличения НДПИ до президентских выборов”. Кормщиков также отмечает, что в его модели не учтены риски другого характера, а именно возможность увеличения “Газпромом” размера капитальных затрат вплоть до 40% год к году. А вот на НОВАТЭК оптимизм “Уралсиба” не распространяется: ТР — $5,2. Основной фактор риска — контроль доступа к трубе со стороны “Газпрома”. Впрочем, то, что 19,9% акций НОВАТЭКа принадлежит газовому монополисту, частично снижает риск чрезмерного закручивания гаек. Кормщиков допускает, что ожидаемая презентация стратегии развития НОВАТЭКа может стать поводом для пересмотра прогнозной цены. Сейчас котировки компании поддерживают слухи о приходе иностранного инвестора. “Это стало бы позитивом для компании: во-первых, стратег заплатит хорошую цену и у НОВАТЭКа появится капитал для освоения новых запасов, — говорит Кормщиков, — а во-вторых, заставит "Газпром" считаться с мнением другого крупного акционера”. Позитивный взгляд на отрасль и у “Ренессанс Капитала”: предпочтение отдается “Газпрому” (ТР — $13) в связи с более низкими рисками и более высокой вероятностью положительных сюрпризов, для НОВАТЭКа справедливая цена — $6,6. В числе возможных катализаторов роста котировок монополии эксперты выделяют динамику цен на газ на европейском рынке в долгосрочной перспективе, рост тарифов на транспортировку по российской трубопроводной системе и реорганизацию “Газпрома”. Признавая низкую эффективность внутреннего рынка, аналитики отмечают тенденцию к ослаблению зависимости между ценами нефтепродуктов и газа в долгосрочной перспективе. Смартмани.

Hakki007007 дата: 24-04-2007 - 14:33 [ i ]

Барон Репутация: 458 Статус: Свободен

Чистая прибыль НК "ЛУКОЙЛ" по стандартам US GAAP за 2006 год составила $7,484 млрд, что на 16,2% больше по сравнению с аналогичным показателем 2005 года, говорится в отчете компании. Аналитики инвестиционных компаний и банков прогнозировали рост чистой прибыли "ЛУКОЙЛа" в среднем на 21% - до $7,8 млрд по сравнению с 2005 годом. Общая выручка компании составила $68,109 млрд, что на 21,2% выше уровня 2005 года, в том числе выручка от продаж зафиксирована на уровне $67,684 млрд (+21,4%). Показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налога на прибыль, износа и амортизации) вырос на 18,2% и составил $12,299 млрд. Как говорится в сообщении компании, рост чистой прибыли связан с благоприятной ценовой конъюнктурой, увеличением объемов добычи и переработки и эффективным контролем над расходами, а также ростом маржи нефтепереработки. Вместе с тем увеличение прибыли сдерживалось укреплением рубля по отношению к доллару и ростом налоговой нагрузки. Налоговые выплаты компании составили $24,4 млрд, что на 30,4% больше уровня 2005 года. Операционные расходы НК увеличились на $1,17 млрд по сравнению с 2005 годом, что объясняется прежде всего реальным укреплением рубля по отношению к доллару (за год, закончившийся 31 декабря 2006 года, укрепление составило 19,3%) и ростом объемов добычи и переработки, отмечается в сообщении. Удельные затраты на добычу углеводородов в 2006 году выросли на 15,8% - до $3,08 на барр. н. э. по сравнению с $2,66 в 2005 году. С учетом реального укрепления рубля к доллару удельные затраты на добычу углеводородов удалось сохранить на уровне предыдущего года, отмечается в пресс-релизе. Капитальные затраты, включая неденежные операции, составили $6,886 млрд, что на 64,9% превышает уровень 2005 года. При этом капитальные затраты в секторе разведки и добычи выросли на 75,5%, а в секторе переработки и сбыта - на 30,6%. Добыча товарных углеводородов группы "ЛУКОЙЛ" (с учетом доли в добыче, осуществляемой зависимыми организациями) выросла на 12,2% и составила 2,145 млн барр. н. э./сут. Компания увеличила добычу нефти на 5,8% по сравнению с прошлым годом, добыв 703,1 млн барр. нефти, или 95,2 млн тонн. Средний дебит нефтяных скважин НК на территории России вырос с 11,07 до 11,20 т/сут. Добыча товарного газа составила 13,612 млрд куб. метров, что на 141,6% больше, чем в 2005 году. Указанный рост в основном объясняется увеличением добычи природного газа на Находкинском газовом месторождении. Производство нефтепродуктов на НПЗ группы "ЛУКОЙЛ" выросло на 3,4% и составило 45,67 млн тонн. Выпуск нефтепродуктов на российских заводах компании вырос на 6,1%. На зарубежных НПЗ объем производства снизился на 7,7%, что связано с остановкой на реконструкцию Одесского НПЗ. Общий объем реализации нефти и нефтепродуктов достиг 126,7 млн тонн, что на 2,8% больше, чем в 2005 году. Компания увеличила объем продаж нефти на внутреннем рынке до 1,8 млн тонн, или на 171,3%. При этом объем продаж нефти за пределами России снизился на 10,7%, что отражает высокую привлекательность операций на российском рынке. Реализация нефтепродуктов выросла до 83,9 млн тонн, или на 9,5%. Розничная реализация нефтепродуктов в России в 2006 году увеличилась на 12,6%.